石锋月度资产投资策略报告-2018年3月

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所属分类:投资理财

报告摘要:

核心观点:

1)节后经济仍保持韧性,经济或进入小周期向下。1-2月经济数据整体上仍体现出经济较强的韧性,但企业经过采暖季限产迟迟不能释放产能,目前尚难判断原因。当前阶段,经济或处于一个由周期高点向下的过程当中,其背后主要的原因或在于货币政策的收紧导致的企业整体上放缓了扩大再生产的节奏;

2)资管新规尚未落地,但影响或已提前释放。虽然新规尚未落地,但从银行和券商观察可以看到,通道业务在急剧收缩,同业业务也受到显著影响,即将出台的资管新规对金融行业的冲击或应当做更谨慎的评估;

3)关注通货膨胀超预期的风险。2月份,在猪价和油价环比下跌的情况下,CPI出现超预期的增长,这其中可能有来自成本端压力的逐步显化。后续一旦投资需求快速释放,成本推动下将带来通胀或将快速显性化,通胀压力或抬升;

4)关注美国贸易战以及中美贸易摩擦。特朗普普宣布要对美国进口的钢铁、铝制品全面征收关税,引发其他国家反击和全球贸易战风险。中国很可能成为美国贸易战的重点对象,未来需密切关注中美贸易摩擦进展;

5)基本面进入验证期,后续分化或进一步加剧。当前已经进入到年报和一季报披露期,市场预计将从风格转变和主题炒作逐步转向到基本面的盈利驱动上来。市场对于价值成长标的普遍具备较高预期,一旦盈利不达预期,在龙头内部之间也会加剧分化。

数据点评:1-2月份经济数据整体平稳,但需求领先指标走弱,叠加赤字收缩和信用收缩影响,市场对经济下行产生担忧。1)生产端增速超预期,整体呈现出量增价落的现象。其原因或在于来自供给侧的产能出清和环保限产使得PPI处于高位,一旦限产放松或PPI环比上行,可能刺激限产企业加大生产力度;2)需求端,新开工、拿地和融资等指标的大幅回落,加剧了对后续地产投资回落的担忧,基建投资在赤字收缩和整顿地方财政的背景下,预计回落的可能性较大,制造业投资小幅回落,但结构出现明显改善;消费维持平稳,汽车升级换代带动销售回暖,地产后周期板块整体平稳;进出口,在全球经济复苏的背景下,仍将延续向上的拉动,但短期的不确定性来自贸易摩擦是否加剧。

投资建议:基于对市场核心因素的判断,结合近期调研跟踪情况,我们加仓部分优质个股,组合在本月表现良好。未来基于本文的宏观策略研判,我们将根据年报考量组合每一只股票,对组合结构择机进一步优化。